周二，合成橡胶期货主力合约 BR2504 收盘价 13765 元/吨，环比上日上涨 145 元/吨。原料端，截至 2 月 25 日，丁二烯自提价格 10850 元/吨，环比上日下跌 150 元/吨。供给端，山东地区顺丁橡胶 13900 元/吨，环比上日持平；丁苯 1502 橡胶 14400 元/吨，环比上日下跌 200 元/吨。近期，燕山石化高顺顺丁装置负荷恢复。截至 2 月 19 日，顺丁橡胶社会库存 3.55 万吨，周度环比+1.2%。需求端，截至 2 月 20 日，中国半钢胎样本企业产能利用率为 79.97%，环比+14.69%，同比+17.08%；中国全钢胎样本企业产能利用率为 66.36%，环比+12.07%，同比+15.79%。观点认为，近期国际油价低位运行，C2 下游产品聚乙烯等小幅走强，上游环节装置开工符合环比走强，导致副产品裂解 C4 供应增加，带动 C4 裂解丁二烯开工负荷，丁二烯供应持续增长。以 BR 橡胶利润修复的方式，完成自上而下的供应扩张。需求端参考天胶，下游轮胎行业或无法承接 BR 橡胶短期的供应骤增。故，供需平衡角度，BR 橡胶迎来短期过剩，对应单边下跌。向后看，在 C2 下业需求转弱之前，丁二烯与 BR 橡胶的弱势或将延续。而在反转来临之时，预计波动仍较剧烈，期权参与未来反转行情或优于期货。

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